26/07/2010 Стресс-тесты - скорее "Да", чем "Нет"!

Центральное событие минувшей недели для участников рынка FOREX – это публикация 23 июля результатов стресс-тестов европейских банков...

Центральное событие минувшей недели для участников рынка FOREX – это публикация 23 июля результатов стресс-тестов европейских банков. Напомним, что в рамках прошедших стресс-тестов регуляторы пытались оценить устойчивость к неблагоприятной конъюнктуре (суверенный дефолт, ухудшение ситуации в экономике, рост безработицы, падение фондовых рынков до минимумов 2009 года и т.д.) 91 европейского банка, в результате чего были сделаны следующие выводы:

· 7 банков из 91 не прошли результаты стресс-тестов. Один немецкий (Hypo Real Estate Holding, что ожидаемо), далее один греческий банк (Agricultural Bank of Greece) и пять испанских сберегательный банков, у которых на недостаточном уровне оказался капитал первого уровня.
· Показательно то, что французские банки, которые имеют наибольшие вложения (exposure) в греческие активы и греческую экономику, все прошли стресс-тесты. Также обнадеживающий момент, что итальянские и португальские банки не преподнесли неприятных сюрпризов.
· В конечном счете проблемным 7 банкам необходимо привлечь дополнительный капитал порядка 3.5 млрд евро. Скептики соответственно настаивают на том, что данная цифра занижена и не соответствует реальности.
· Ранее Goldman Sachs, оценивая потребность европейских банков в капитале, говорил о том, что им придется привлечь 38 млрд евро, в Barclays Capital настаивали на том, что понадобится 85 млрд евро.
· Для сравнения, в США в результате стресс-тестов выяснилось, что 10 кредитным учреждениям, включая Bank of America & Citigroup, нужно 74.6$. Поэтому о каких 3.5 млрд евро в Европе вообще может идти речь? Утешать может только то, что за последние полтора года европейские банки уже привлекли 220 млрд евро, по данным Credit Suisse.

Получается, что, с одной стороны, стресс-тесты оказались неплохими, однако, с другой стороны, ни для кого не секрет, что другого и быть не могло, то есть они несколько приукрашены. Если говорить при этом о влиянии данного фактора на FOREX, то мы считаем, что сама по себе публикация результатов стресс-тестов, пускай даже во многом необъективных, способствует снижению напряженности на финансовый рынках, то есть означает дальнейшее улучшение ситуации с аппетитом к риску, что негативно для доллара. Для сравнения S&P500 после публикации стресс-тестов в США год назад показал рост на 36%, почему бы сейчас нам не увидеть по S&P500 в конце июля и начале августа ралли в район 1130 пунктов, а по EUR/USD торги выше сопротивления 1.30.

Наш оптимистичный сентимент сейчас подтверждает также следующее:

Индекс Markit CDX North America Investment Grade, оценивающий динамику CDS («страховки от дефолтов») на долги крупнейших в США компаний с инвестиционным рейтингом, продолжил снижение в пятницу после выхода стресс-тестов, продемонстрировав падение еще на 1.9% до 106..5 или минимальных значений с 13 мая. То есть отсутствие роста в EUR/USD в пятницу еще ни о чем не говорит.

Доходность двухлетних немецких гособлигаций Германии (%).

Доходность немецких долговых бумаг начала расти, то есть можно ожидать прихода в ближайшее время свежих денег в рисковые активы, которых ранее в безрисковые гособлгиации набилось очень много.

Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT, %).

В случае с Treasuries мы также видим рост аппетита к риску, позитивный момент заключается еще и в том, что начал расти спрэд (разница в доходности) между десятилетними и двухлетними облигациями.

Обзор предоставлен компанией Admiral Markets.

Аналитик Константин Бочкарев.

При любом использовании материала, взятого с сайта компании Admiral Markets, и вторичной публикации на каких-либо других ресурсах, право на интеллектуальную собственность остаётся за ДЦ "Admiral Markets", ссылка на сайт компании обязательна.